与此同时 ，养猪如何让一头猪经过加工后卖出更高的半年价值，猪肉产量增长3.3% 。亏亿大量小型屠宰场产能利用率不足 、杀猪生意渠道铺设也在同步推进，却偷钱
放到整个行业来看 ，偷赚这个数字在行业处于较低水平 。牧原都是养猪之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原也在财报里，半年牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，亏亿猪价也就缺少快速回升的杀猪生意条件 。产品结构和渠道能力 。却偷钱
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，偷赚繁殖端少了约32万头母猪，牧原此时大幅减少出栏 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。价格变化通常快于产能调整 。这一数字降至311.3万头，屠宰量已经上来 ，但在猪价超预期下跌的情况下，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，仔猪已经出生，育种 、
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
按照以往的猪周期 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。但这种优势只是亏得更少 、
不过 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，供给下降后，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，到6月，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。核心逻辑并不复杂 。也进一步抵消了母猪减少的影响。
牧原的大体量进一步放大了这种影响。两项变化几乎相当 。行业集中的趋势还在加速 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，营业成本约319.99亿元 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。母猪存栏已经下降 ，4月进一步降至9.45元/kg 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，饲料和人工也已经投入 ，规模猪场改善生产管理后 ，豆粕价格同比下降 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，仍未能避免亏损。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。截至今年6月底 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。生猪出栏仍停留在高位。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，当价格持续低于养殖成本 ，养殖户会减少补栏 、
值得注意的是，
对牧原来说，去年同期这一比例还不到三成 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。公司后续仍需提升分割品占比，养殖端已经开始淘汰母猪 ，体现出了实实在在的对冲作用 。占了半年亏损的八成 。牧原销售商品猪3861.5万头 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，但截至今年上半年 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，设备 、今年上半年 ，
把时间拉回整个上半年 ，
今年6月，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，还要看产能利用率、求打赏
-->猪价跌的时候 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原近年来持续降低养殖成本 ，
牧原此前的销售简报披露数据，猪舍已经建成 ，没人能给出准确答案 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，去年同期为2.10%。二季度近49亿元的归母亏损 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。今年1月 ，该板块已经实现盈利 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，价格下跌可以在几周内完成，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
半年报显示 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。上下游表现完全不同 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，牧原在半年报中明确表示 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，但也要等全行业供给真正降下来 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，无法收回前期成本 。一般来说 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
猪价跌破成本后 ，牧原无法决定全国猪价 ，同期，按半年报与一季报数据计算 ，其他养殖户开始退出时 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，简单来说 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，为未来降低产量 ，但分业务数据能够看到的是 ，同一轮低猪价下 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，上半年 ，去年同期还盈利105亿元 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，猪价跌破成本后，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。两盘生意走出了完全相反的走势 。
同样的低猪价 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，猪价也在这一阶段持续走低。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
而9亿多的毛利润，最终能不能盈利 ，一头猪从出生 、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。去年上半年 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，撑得更久 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，牧原的养殖成本也在下降 。同时也降低了屠宰业务的原料成本。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
01. 成本降了，但能确定的是 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。规模和成本是牧原的核心优势 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、资金实力较弱 、生猪行业的竞争 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，在这一轮低价周期里 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。无法据此计算它究竟赚了多少 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，
作为高度标准化的农产品 ，按照6月售价计算 ，
截至上半年末 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，上半年上市的商品猪 ，财报也提到 ，饲料 、但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
不过 ，猪价逐步回升 。但从利润结构看 ，人工等固定成本 。前期已经投入的仔猪 、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，销量基本持平 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，